國金證券發布研究報告稱，汽車座椅單車價值量 4000 元以上，占整車成本 3%-5%。預計 2026 年國內座椅市場空間達到 1500 億元。 消費升級持續推動座椅價值量提升： 在功能豐富+消費升級的趨勢下，座椅逐步成為車企主打賣點之一，單車價值量持續提升， 高端產品價值量可達萬元以上;從格局來看，座椅市場集中度較高，全球 CR5 約 78%，國內 CR5 約 70%，被外資所壟斷。未來國產替代的空間廣闊。
▍國金證券主要觀點如下：
汽車座椅市場空間大，國產替代趨勢明確。
【資料圖】
汽車座椅單車價值量 4000 元以上，占整車成本 3%-5%。預計 2026 年國內座椅市場空間達到 1500 億元。 消費升級持續推動座椅價值量提升： 在功能豐富+消費升級的趨勢下，座椅逐步成為車企主打賣點之一，單車價值量持續提升， 高端產品價值量可達萬元以上;
國產替代空間大。從格局來看，座椅市場集中度較高，全球 CR5 約 78%，國內 CR5 約 70%，被外資所壟斷。未來國產替代的空間廣闊。
供應鏈開發、企業技術突破、車企降本需求和車型迭代推動座椅國產替代。
1) 整車格局重塑帶來供應鏈開放。電動化下自主和新勢力車企崛起，打破原有的配套關系;
2)車企降本需求逐步凸顯。新能源車企的盈利能力較弱，降本需求逐漸凸顯。相較海外企業，國內企業人工成本更低，優勢明顯;
3)企業通過收購突破技術壁壘。如繼峰通過收購格拉默，突破乘用車座椅，同時開拓中國商用車座椅業務;
4)車型迭代加速，國內響應速度更快。車型迭代加快，一款車型的平均開發時間從 4 年左右縮短到 2 年左右，整車企業對零部件企業的響應速度要求提高。相較海外企業，國內廠商響應速度更快。
汽車座椅產業鏈全面受益于國產替代。
1)總成：價值量占比最大，是供應鏈中議價能力較強的環節。在座椅產業鏈中，總成廠商可自制零部件較多(發泡、面套甚至骨架)，價值量較大。且作為 tier1 角色，總成環節是供應鏈中議價能力較強的環節。
2)面料：消費升級帶來價值量提升，且環節利潤率較高。作為總成廠商少數不會自制的環節之一，面料單車價值量1000-2000 元，部分高端車型單車價值量可達 3000 元以上。同時，真皮產品利潤率較高。明新旭騰（605068）毛利率一般 30%以上。
3)骨架：規模壁壘高，后排切到前排座椅帶來的供應價值提升。骨架的資產偏重，且需要規模來支撐利潤率。判斷中短期內，國內總成廠商自制骨架的可能性較小。同時在座椅的國產替代浪潮下，國內骨架供應商將受益于從僅供后排座椅到供前后排座椅，帶來的供應價值量提升。
投資建議
1)總成：價值量占比最大，是供應鏈中議價能力較強的環節。建議關注繼峰股份（603997）(603997.SH)(產品競爭力強，市場認可度較高+海外格拉默整合減虧，增厚利潤)、天成自控（603085）(603085.SH)(上汽乘用車座椅供應商+產能利用率提升，帶來利潤率提升)。
2)面料：消費升級帶來價值量提升，且環節利潤率較高。作為總成廠商少數不會自制的環節之一，面料單車價值量1000-2000 元，部分高端車型單車價值量可達 3000 元以上。建議關注明新旭騰(605068.SH)(真皮供應商，順利開拓新能源車企客戶+開發超纖產品，布局領先有望獲得更高份額)。
3)骨架：規模壁壘高，從后排切到前排帶來的供應價值量提升。建議關注上海沿浦（605128）(605128.SH)(李爾骨架供應商，具備背書效應，開拓國內新能源車企客戶將更為順利)。
風險提示
汽車銷量不及預期;原材料價格上漲;行業競爭激烈程度超預期。
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